时隔4月国库现金定存操作获得重启，中标利率走高或隐含银行负债端压力持续

3月16日，财政部、人民银行以利率招标方式开展了700亿元国库现金定存操作，中标利率为3.41%，较最近一期（2021年8月）同期限（28天）操作利率上行41BP。

业内人士表示，本次招标存款到期时间跨一季度末，利率走高出反映银行负债端压力仍大，跨季资金需求较强。结合2月不及预期的金融数据，虽然15日MLF降息预期落空，但在稳增长思路延续的背景下，后续货币政策或仍有进一步宽松空间，降准降息均可期。

银行负债端压力持续

国库现金定存操作是提高中央国库现金使用效益的主要途径。与逆回购、MLF、SLF等货币政策工具相似，投放国库现金定期存款也可使银行间市场流动性有所增加。

去年4月至10月，财政部、人民银行开展了连续7个月的国库现金招标常态操作，规模均为700亿元，其中一个月期操作4次，2个月期2次，3个月期1次。而此次操作则为时隔4个月后国库现金定存的“首次”现身。

结合15日增量续做的中期借贷便利（MLF）来看，业内人士表示，此时开展国库现金定存操作，既反映出人民银行适度增加中短期流动性供给的意愿，也体现了财政政策与货币政策的协调配合，有助于稳定贷款总量及市场预期。

而在“价格”层面，本次操作中标利率为3.41%，较最近一期（2021年8月）同期限（28天）操作利率大幅上行41BP，同时也高于前一个交易日（3月15日）1个月期同业存单发行利率（2.5675%）约84BP。

“本次招标存款到期时间跨一季度末，利率走高反映宽信用下银行负债端压力仍大，跨季资金需求较强。”上述业内人士如是说。

其实，银行的负债端压力从近期“火爆”的存单市场中也可以发现端倪，据新华财经不完全统计，截至15日，本月内同业存单发行规模已达12333亿元，高于2月发行规模的一半，且已超过1月全月发行规模，同时平均发行利率也大幅走高，与1月的“量价齐跌”呈现出截然相反的走势。

另据国家金融与发展实验室特聘研究员任涛统计，截至目前，共有375家银行发布了2022年同业存单发行计划，合计规模达到21.79万亿元。相较于2021年，今年大部分银行的同存计划发行量均有明显增加，且增幅较大。

为了扩大信贷投放，加强对实体经济的支持，银行需要对负债端进行补充。“存单备案规模较高，反映在政策扩张信贷诉求较强情况下，银行发存单补充负债的意愿较为强烈。”安信证券首席固收分析师池光胜表示，且年初以来存单累计净融资规模也处于近年同期偏高水平。

降准降息或仍可期

2022年，经济稳增长是一项重要任务，监管层也持续强调要“加大稳健的货币政策实施力度”以及“扩大新增贷款规模”等。在2月金融数据总量及结构均不及预期，15日MLF降息预期也“意外”落空的背景下，后续货币政策会如何发力，宽信用进程会如何持续？

业内人士表示，当前复杂的国际局势以及疫情反复等因素均给市场带来较多不确定性，稳增长需要加大力度。后续货币政策仍有进一步宽松空间，降准降息或也“有必要、有空间”，以促进经济运行在合理区间。

具体来看，中信证券明明指出，结合2月金融数据，目前信贷需求是核心制约，后续降低社会融资成本仍需货币政策宽松，财政政策也将增大支出、带动投资，预计3月信贷总量会有所恢复，但幅度有限；结构的好转仍需等待二季度，短期内利率还有下行空间。

降准方面，天风证券首席分析师孙彬彬表示，虽然短期降息预期落空，但从宽信用、稳增长角度出发，货币政策需要保持流动性合理充裕，为银行体系提供稳定的长期负债，基于此，降准的可能性仍然存在。

此外，中信建投也在研报中指出，面临社融数据下滑、经济压力不减以及5.5%的经济增长目标，人民银行或在3月末4月初开展降准操作，助力推动为商业银行降成本，从而达到宽信用、稳增长的目的，并提高银行净息差以为接下来的降息操作留出空间。

而对于即将公布的最新一期LPR数据，由于MLF利率是LPR报价的主要参考基础，随着本月MLF利率持平，LPR报价或也大概率保持不变。

不过也有观点认为，未来5年以上LPR下行或仍可期。“与1年期LPR相比，5年以上品种仍有10BP左右的下调空间。同时，当前地产行业的良性循环以及处境化解有赖于销售端的畅通，而销售端的疲弱则有赖于5年以上LPR的进一步下调。”有分析人士如是说。

连续资金投放下，16日银行间市场利率继续持稳。截至发稿，隔夜回购利率上行约1BP报2.0600%；7天期回购利率基本持平，报2.1400%。有交易员称，目前资金不算紧张，但考虑到本月税期已至，机构积极投标或也有出于防止资金面突然收敛的考虑。

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